致尚科技301486申购估值分析和建议

赢家财富网 2023-06-27 14:17:54

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(资料图片)

一、公司介绍

(一)公司专注于精密电子零部件的研发和制造,致力于游戏机、VR/AR 设备、专 业音响为主的消费电子、通讯电子及汽车电子等零部件的研发、设计、生产和销 售。自创立以来,公司秉承自主创新、自主研发的经营理念,围绕核心客户需求 持续进行研发投入,不断丰富产品种类及提高技术含量。目前,公司产品形成以 游戏机、VR/AR 设备的精密零部件为核心,以电子连接器、光纤连接器为重要构 成的布局。未来,公司将以知名电子制造企业为标杆,通过提供核心产品和解决 方案,与品牌商进一步深化合作,力争成为具有国际竞争力的电子零部件生产商 和技术服务商。

经过多年精密制造领域生产经验的积累,公司凭借良好的研发设计、模具开 发、生产制造能力及严格的质量控制,树立了良好的企业形象,并已成为众多国 内知名品牌企业和大型跨国企业的指定供应商之一。公司终端客户主要为日本知 名企业 N 公司、索尼、Facebook 等品牌商,直接客户主要为富士康、歌尔股份 等制造服务企业,公司生产的游戏机零部件及电子连接器等产品通过富士康及歌 尔股份等集成其他功能件后形成整机产品,并最终配套供应终端客户。同时,公司与 SENKO、特发息、视源股份、安费诺、百灵达、飞达音响等客户也建立 了直接的合作关系。

(二)报告期内,公司主要产品包括游戏机零部件、电子连接器、光纤连接器、精 密结构件及金属铣削刀具、自动化设备等,应用覆盖各类消费电子、通讯电子及 汽车电子等领域。

(三)公司的主营业务收入构成情况如下

(四)产能利用率情况

二、行业和竞争

(一)游戏产业发展了近 50 年,目前已进入市场成熟期,具有完整的产业链模式, 和庞大的市场规模。凭借不断增长的游戏用户数量,以及各大游戏 IP 化,近年 来全球游戏产业发展情况良好。根据游戏设备应用上的不同,可以将游戏产业划 分为主机游戏(通过游戏主机运行)、PC 游戏(通过电脑端运行)以及手机游 戏(通过手机运行)。相较于 PC 游戏和手机游戏,由于产品定位、性能及用户 群体等存在差异,主机游戏具有独特的用户市场和发展空间。近年来,各类游戏 层出不穷,为主机游戏产业的发展提供了原动力。如 2018 年以来上市的《战神》、 《荒野大镖客》、《任天堂明星大乱斗》、《怪物猎人世界》等一系列主机游 戏 IP 大作,推动了全球游戏玩家对于游戏主机的消费需求。根据 New Zoo 统计 数据显示,预计 2022 年全球游戏产业市场规模达到了 1,844 亿美元,同比下降 约 4.30%3,主要原因是人们居家时间减少,影响了游戏时长;但是,由于游戏产 品高粘性特征,玩家的游戏需求将持续存在,玩家数量的增加将带动游戏市场规 模的增长,2022 年全球玩家数量达到 32 亿,同比增长 4.9%,根据 New zoo 预 测,2025 年全球游戏玩家数量将增长至 36 亿人,游戏收入将达 2,102 亿美元。其中,2022 年全球主机游戏市场规模约为 518 亿美元,在游戏产业市场中占比 约为 28.09%。中国主机游戏市场尚处于起步阶段,但潜力巨大,是全球主机游 戏市场新的增长点,根据中国音像与数字出版协会发布的《2022 年主机游戏产业报告》,2022 年中国主机游戏用户规模同比上升了 8.87%,国内主机游戏用户 增速明显高于全球市场。

目前,游戏主机已进入行业成熟期,市场也逐渐集中,主要产品市场已被任 天堂、索尼和微软等三家垄断。根据 VG Chartz 统计数据显示,截至 2022 年 12 月,索尼旗下 PS4 游戏主机累计销量达到了 11,729.44 万台;微软旗下的 XBox one 也自 2013 年起虽然销售量处于下滑的趋势,但是得益于较高的销售容量, 截至 2022 年末累计销量达到 5,056.40 万台;而 Switch 作为任天堂近年来销量最 火爆的游戏设备,自 2017 年问世以来,其销售量高速增长,根据任天堂定期报 告,截至 2022 年末 Switch 累计销量约为 1.2 亿台,成为全球销量第三游戏机, 也是目前游戏主机市场热度最高产品。此外,2020 年 11 月 12 日索尼公司发布 了新型游戏主机设备 PS5,根据 VG Chartz 统计数据显示,该款产品截至 2022 年 末累计销售 3,048.32 万台;2020 年 11 月 10 日,微软公司发布的 XBox Series 系 列产品截至 2022 年末累计销售 2,096.23 万台;2021 年 10 月,任天堂推出 Switch 升级版产品,截至 2022 年末,累计销售 1,349.00 万台,预计未来游戏主机市场 将随着新兴产品的问世以及休闲文化的渗透而不断增长。

未来,随着游戏机及 VR/AR 设备等娱乐电子产品需求的不断增长,公司在 游戏机零部件领域的竞争优势将进一步的强化。同时,消费电子行业的发展,以 及国内 5G 网络、数据中心等“新基建”建设进度的加快,也将为公司发展提供 更加广阔的空间。

(二)公司服务的精密电子零部件领域,既有综合性的大型企业立讯精密,也有意 华股份、胜蓝股份等专业消费电子连接器等零部件制造企业。

游戏机零部件领域,国内专业从事游戏机零部件生产的厂商较少。目前,公 司国内竞争对手主要为日本或中国台湾地区在大陆投资企业,包括东莞桥头中星 电器有限公司、阿尔卑斯(中国)有限公司、珠海三美电机有限公司、东莞福哥 电子有限公司等。

三、特别风险

1、应收账款回收风险 报告期各期末,公司应收账款账面价值分别为 16,365.70 万元、27,348.63 万 元和 25,233.05 万元,2021 年起金额大幅提升,报告期内占流动资产的比例分别 为 32.65%、45.06%和 45.64%,占比较高。报告期内,公司应收账款账龄在一年 以内的达 97%以上,账龄结构合理。公司遵循行业惯例,主要采取月结 30-120 天 的货款结算模式。公司亦制定了较为严格的坏账准备计提政策,足额计提坏账准 备。尽管公司主要客户富士康、歌尔股份等为国内外知名企业,该等客户实力较 强、誉较好、历史回款记录良好,但仍存在因个别客户自身经营不善导致应收 账款无法按时收回或无法全额收回的风险,将会对公司经营业绩及资金周转等方 面造成不利影响。

四、募投项目

五、财务情况

1.报告期内

2.公司 2023 年 1-3 月实现营业收入 12,399.87 万元,较上年同期增长 9.56%, 归属于母公司 股东的净利润 1,671.71 万元,较上年同期下降 22.54%,主要系本期财务费用增 加及投资收益下降所致。

2023 年 1-6 月经营业绩预计情况

六、无风个人的估值和申购建议总结

公司专注于精密电子零部件的研发和制造,致力于游戏机、VR/AR 设备、专 业音响为主的消费电子、通讯电子及汽车电子等零部件的研发、设计、生产和销 售,未来,随着游戏机及 VR/AR 设备等娱乐电子产品需求的不断增长,消费电子行业的发展,以 及国内 5G 网络、数据中心等“新基建”建设进度的加快,也将为公司发展提供 更加广阔的空间,公司大客户富士康终端用户未任天堂,题材比较爆,上市短线给予68亿左右估值,发行估值偏高,建议谨慎申购。

说明对于新股预测表的价格,无风重点是指开盘价或者开板价,不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说,高开低走太伤人气,就算高开了跌到某个价位也不建议接盘,除非代表大资金拥挤度的量化表数据(庄概念评分)暴涨。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景,新股后期有波动是正常的,个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点(请关注本号每天复盘,会更新不同的估值分析观点)。新股申购建议分为四种(1.积极申购2.一般申购3.谨慎申购4.不建议申购,前面两种情况个人会申购,后面两种情况个人不申购)。请谨慎和理性参考,本文内容不做任何投资建议,据此操作风险自理。

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